世界先進為何成績墊底？陸行之點評「資優生」退步主因

商傳媒｜記者許方達／綜合報導

世界先進第三季合併營收105.57億元，季增7.13%、年減20.79%，為近1年高。至於營業利益16.64億元，季減7.8%、年減達62.55%，毛利率26.52%、營益率15.77%，均探近43季新低；稅後淨利16.23億元、年減18.63%、年減57.54%，每股盈餘0.99元。

累計前三季合併營收285.98億元、年減32.1%，創同期第三高。營業利益48.35億元、年減達68.48%，為近6年同期低，毛利率28.74%、營益率16.91%，雙創近11年同期低。稅後淨利49.82億元、年減達61.08%、仍創同期第三高，每股盈餘3.04元。

然而，世界先進預期第四季度出貨量季減8%至10%，單價季減0至2%，產能利用率下探55%至60%，毛利率繼續破底至22%至24%，比去年高點50%腰斬還慘，拖累股價週三(8日)早盤挫低逾4%。法人認為，世界先進第四季展望低於其他同業，主因為8吋價格受中國競爭激烈、營運承壓較高；所幸上游大部分客戶庫存調整接近尾聲，且世界先進計畫動用保留盈餘維持配息4.5元水準，殖利率逾5%，因而將評等自「中立」調升至「區間操作」、目標價79元。

資深半導體分析師陸行之則在臉書PO文提問，「一個代工資優生為何交出全班墊底成績，我們覺得有週期性，也有結構性問題？值得管理層探討」，並提出以下四點分析。

一、缺貨漲價的惡果：

過去兩年8吋成熟製程缺貨漲價，客戶怕拿不到貨，追著世界先進加價，簽長約重複下單，一度把世界先進的毛利率，從過往的30多%，一口氣拉到虛胖的50%，等到景氣去年三季度開始反轉，才六個季度，單價守住但免費加片增多，但毛利率竟然對半砍超過，這應該算是週期問題。

二、LCD驅動IC不算好產品：

歸因於國產替代以及面板產業鏈自主，像是合肥晶合、中芯、華虹加碼投資驅動晶片代工，殺價不手軟，而驅動IC又算晶圓代工進入障礙較低的產品，世界先進驅動IC占比33%，又沒像聯電的AMOLED驅動IC進入障礙高，而且台灣驅動IC大廠也加碼下單大陸供應商才能跟新興設計公司競爭，難免對世界先進影響較大，這點算結構性問題。

三、工業/車用電源管理受庫存及需求雙重影響：

電力功率晶片市場占比63%，最近相關客戶紛紛調整訂單(尤其是自己有晶圓廠的客戶)，這應該算是週期問題，但這週期問題也可以靠了解市場需求及庫存事先調整。

四、大缺貨時期是否將加高價急單比例客戶拉高：

當景氣反轉，這些客戶的瞬間消失，是否造成訂單的大幅下滑，這當然算是週期問題，但管理者在週期頂部太貪心，沒有提前調整客戶及產品結構，陸行之認為也有責任。