根據世界銀行預估，今年全球經濟成長率僅剩2.3%，創下2008年以來（非衰退年）的新低紀錄；雖然各國央行可能會繼續降息，不過貿易壁壘、關稅、通膨等不確定因素，仍讓聯準會利率走向充滿變數，也讓這兩年投資人聊到債券ETF，常忍不住抱怨：「怎麼價格一直不動啊？」手上有長天期美債的投資人更加有感，主要是美國降息時間點一拖再拖、匯率忽高忽低，讓債券價格像被按下暫停鍵，資金卡在裡面動彈不得。
不過，隨著美國就業數據轉趨疲弱，聯準會降息機率提升後，債券市場的氣氛開始出現轉變，而近期金管會又公布ETF配息新規，高股息ETF的配息恐不再吃香，市場資金可望開始找尋「穩定領息、能抗波動」的替代方案。在此背景下，非投資等級債ETF因企業體質改善、違約率下降，翻身變成有潛力的收益選擇；再搭配靈活調整部位的主動操作策略，不僅可望掌握降息前的高票息率，當景氣急轉直下，還可避開股票的高波動風險，因而成為投資圈的新焦點。
被動變主動 債市多了一種玩法
最近市場討論度頗高的，是中國信託投信即將於8月底募集的「中信價值策略非投資等級債券主動式ETF（00981D）。相較過去發行的債券ETF多為「被動追蹤」，雖然簡單透明，但缺點是不具彈性，當遇到市場急轉直下，基金經理人無法及時調整部位，只能被動承受漲跌。這種情況在去年高利率環境下特別明顯，也讓市場開始思考：是不是該有更靈活的選擇？主動式債券ETF的誕生，剛好解決這個問題。
根據中國信託投信官網的介紹，00981D的特色在於由專業經理人依市場變化調整持債比例、存續期間，甚至更換債券組合，讓操作能跟上環境變化。對於希望能靈活因應利率轉折期的投資人來說，主動式債券ETF的確有吸引力。
非投等債不等於「垃圾債」
然而，一提到「非投資等級債」，很多人腦中立刻浮現「垃圾債」三個字，覺得高報酬等於高風險。但近二十年的市場變化，其實已顛覆了這個印象。根據市場資料顯示，非投等債中評級相對較高的BB級債券占比，從1999年的三成多，一路提升到2024年的過半水準。這意味著，現在市面上的非投等債，其發行企業的財務體質與償債能力比過去更穩健，違約率降低很多。
雖然非投等債波動仍大於比投資等級債，但如果把信評控制在BB到B這個區間，並經過篩選剔除基本面惡化的公司，風險相對可控，票息水準也會比投資等級債高出一截。
00981D的「三招」操作
此外，觀察00981D的操作策略，有三個特別的重點：
1.進場於高殖利率時點：在票息水準具吸引力的時候，逐步建立部位。
2.掌握「墜落天使」被超賣的機會：留意原本屬於投資級的企業債，若因短期事件被降評，債價下跌但基本面穩定，就有可能納入等待反彈。
3.同發行人選擇高票息券別：同一家企業發行多檔債券時，挑選票息較高、性質更適合投資的券別。
另外，00981D採月配息機制，發行價10元，首次收益分配評價日預計在今年11月。對喜歡定期現金流的投資人來說，這種配息頻率的確方便資金運用，但實際配多少還是得看市場狀況與債券收益表現。
為什麼在降息前就有人卡位？
從歷史經驗來看，非投等債在降息循環中表現常優於其他種類的債券，主因票息高、對利率變化敏感，一旦利率下降，價格彈性也比較大。根據市場統計顯示，2019年9月～2022年3月量化寬鬆期間，非投等債上漲近8%，明顯高於美國公債與投資等級債。雖然沒有人能保證歷史一定會重演，但不少投資人還是會在降息前先布局，把它當作資產配置的一環。
資料來源：中國投信信託/yesmedia整理
從市場變化來看，ETF正從過去「固定、透明、被動」的形象，慢慢出現「靈活、策略化」的新面貌。這不只是債券市場的事，股票型ETF裡也早就有主動式的產品。
00981D這類新型債券ETF，對投資人來說多了一種選擇，既能領息，又有經理人替你盯市況。但投資還是得先評估風險承受度，尤其非投等債多是企業債，市場波動與信用狀況變化都要注意。可以肯定的是，「降息行情」與「現金流投資」這兩個關鍵字，未來一段時間還會繼續在投資圈發燒。而這場降息前的卡位戰，會不會讓主動式債券ETF成為大贏家，值得持續關注。
首圖/中信價值策略非投資等級債券主動式ETF基金，把握債市新節奏！圖/unsplash
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