商傳媒｜方承業／綜合外電報導
美國財政部旨在提升市場流動性及管理債務組成的債務回購計畫，近期測試結果顯示其支撐長期債務的能力可能面臨限制。法國興業銀行（Société Générale）分析師指出，最新一輪回購操作的參與度創下新低，引發市場對政府融資需求的擔憂。
根據《TradingView》報導，美國財政部在最新一次債務回購操作中，接受了 52 億美元證券，而本次最高回購規模為 60 億美元。儘管投資人提交了高達 105 億美元的報價，但換算下來的「投標倍數」僅約 2 倍（cover ratio，指投資人提交的報價金額是財政部實際接受金額的倍數）。法國興業銀行美國利率策略主管 Subadra Rajappa 表示，這是該計畫啟動以來最低的投標倍數，遠低於 2025 年常見的 9 至 10 倍水準。財政部先前曾以長期債券參與度高、報價吸引人為由，調高回購上限，然而此次結果卻顯示參與度未能隨之提升。
此次回購操作的組成也引人關注，財政部接受了 40 種合格證券中的 23 種，範圍較以往的三種債券廣泛，其中更包含 9 種過去從未被回購的證券。Rajappa 認為，這可能代表財政部策略轉變，或是為了達成擴大的回購目標，不得不擴大收購範圍。美國財政部已排定於 9 月 24 日進行下一輪 20 年至 30 年期證券的回購操作，其結果將有助於判斷此次疲弱表現是單一調整，抑或是長期趨勢。法國興業銀行分析，若參與度持續受限，財政部可能需接受較不利的價格、縮小回購規模，或調整債務發行數量及期限，這些都將影響長期公債殖利率、殖利率曲線型態及整體借貸成本。
Rajappa 特別點出，20 年期美國公債最有可能在 11 月的再融資計畫中面臨發行量縮減。自 2020 年重新發行以來，20 年期公債一直難以建立穩定的投資基礎。前美國財政部長史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin）也曾於 2024 年建議，因其融資成本相對較高，政府應考慮取消發行 20 年期公債。法國興業銀行指出，財政部的回購行動反而凸顯了 20 年期債券市場的持續弱點，回購舊債或許能逐步減少市場流通量，並為未來較小規模的拍賣做準備。
Rajappa 強調，如果財政部希望對長期殖利率產生更大的影響力，調整債務發行量可能比不斷擴大回購操作更為有效。因此，11 月的再融資公告將成為關鍵指標，觀察官員是否準備好減少 20 年期債務的供給。
