商傳媒｜吳承岳／台北報導
美國國債市場正面臨結構性轉變，外國政府持有美國國庫券（Treasurys，即美國政府發行的債務憑證）的比例大幅下滑，成為推升美國國債利率（或稱殖利率）的重要因素之一。根據《Marketplace》報導，2008 年外國實體持有約 60% 的美國政府債務，如今此數字已降至僅 25%。
摩根大通（J.P. Morgan）全球宏觀與固定收益策略主管 Alex Wolf 指出，1990 年代至 2000 年代，隨著美國大量進口商品，中國等新興市場累積了龐大的美元儲備。為了安全地存放這些美元，這些國家的中央銀行便將其投入美國國庫券。北卡羅來納大學教堂山分校經濟學教授安莎莎·查裡（Anusha Chari）補充，這些美元儲備也作為緊急資金，例如依賴石油進口的國家，需要儲備美元來支付石油採購。部分國家在 1990 年代末亞洲金融危機後，也利用美元儲備來支撐本國貨幣。
近年來，受惠於經濟成長，許多國家對支撐本國貨幣的需求降低，美元儲備的累積也趨於停滯。安莎莎·查裡教授提到，例如亞洲各國的經濟韌性普遍增強。在此背景下，一些國家如日本已放緩購買美國國債，而中國和俄羅斯等國則持續拋售美債。
哥倫比亞商學院教授 Jesse Schreger 表示，美國國庫券已失去其作為美元資產的「特殊性」。過去，外國央行願意為了持有安全且流動性高的資產，接受較低的國債殖利率。然而，現在美國國債被視為一般金融資產，投資人更追求收益最大化，因此需要更高的殖利率才能吸引買家。Jesse Schreger 形容，如果國債只是另一種投資人試圖最大化回報的金融資產，那麼吸引買家的方式就是變得更安全，或者支付更高的收益。
過去 15 年間，美國聯邦政府借貸需求不斷增加，加上外國需求下降，美國無法再像以前那樣獲得借貸上的「折扣」。這導致借貸成本上升，並間接影響到一般民眾，例如房貸、車貸等與國債殖利率掛鉤的貸款利率也會隨之升高。美國國債利率的上升，除了外國買家減少外，也受到聯準會（Federal Reserve）升息抗通膨、聯邦政府借貸需求增加，以及資料中心開發商與科技公司等多元因素的影響。
