商傳媒｜林昭衡／綜合外電報導
全球知名軟體公司 Adobe（Adobe Inc.）正處於人工智慧（AI）技術所重塑的競爭格局中，公司如何整合 AI 能力並鞏固市場地位，成為投資人關注的焦點。儘管 Adobe 積極轉型，其股價在 2025 年下跌了約 22%，相比之下，標普500（S&P 500）指數同期則上漲 17%。
這家總部位於聖荷西（San Jose）的軟體巨頭以其 Adobe Creative Cloud 系列軟體聞名，其中包括 Photoshop 等多媒體產品。根據《英為財情》報導，Adobe 在 2026 會計年度第二季營收成長 12.7%，預計全年營收成長率為 11.8%。公司在 2025 會計年度第四季的淨新增 Digital Media 年度經常性營收（Annual Recurring Revenue，ARR，訂閱制軟體公司常用來衡量穩定營收的指標）達到 6.1 億美元，符合預期。此外，2026 會計年度第二季，總剩餘履約義務年增 13.1%。
Adobe 的策略重心是將 AI 功能嵌入現有平台，而非推出獨立產品。目前，受 AI 影響的年度經常性營收已佔 Adobe 總業務約三分之一，AI 相關營收的年增率更是翻了三倍。生成式點數（generative credit）的消費量近期也呈現季度三倍成長，顯示客戶對這些增強功能的價值認同。為了進一步拓展 AI 商業模式，Adobe 已將 Adobe Firefly 服務和 Foundry 等計畫納入策略發展中。Adobe 於 2025 年 12 月收購 Semrush，也反映其策略性擴張。
然而，Adobe 也面臨嚴峻挑戰。市場上來自 Canva 和 Figma 等公司的競爭日趨激烈，這些新創公司提供更簡潔、易用的設計工具，且價格較低。更廣泛的威脅來自於其他 AI 驅動的設計工具，這些工具承諾能自動化創意工作，對 Adobe 的高價策略構成衝擊。這使得 Adobe 的非 GAAP 營益率（營收扣除營業成本與營業費用後所剩下的比率，衡量本業獲利能力）預計將從 2025 會計年度的 46.2% 下滑至 2026 會計年度的約 45%。
儘管面臨挑戰，Adobe 仍展現其財務實力。過去十二個月毛利率（每賣 100 元商品扣掉成本後剩下多少）高達 89%。公司也持續透過庫藏股（公司用自己的錢買回自家股票，通常會推升每股盈餘）來支持股東權益，2026 會計年度第二季執行了 22 億美元的庫藏股計畫，稀釋後流通在外股數從 2022 會計年度第一季的 4.75 億股降至 2026 會計年度第二季的 4.02 億股。自由現金流（本業賺到的錢扣掉必要再投資後，公司真正可動用的現金）利潤率仍維持在 40% 至 41% 的穩健水準。目前，Adobe 的市值為 886 億美元，本益比（P/E ratio，股價是 EPS 的幾倍，數字越高代表市場願意付越多錢買它的獲利）為 12.8，遠低於軟體業中位數的 21.9 倍。公司預計從 2025 會計年度至 2030 會計年度，每股盈餘（EPS，公司每一股賺多少錢）複合年均成長率（CAGR，衡量一段時間內某項指標平均年增長的速度）可達 12%。
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